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    上市公司中报管窥GDP 经济并不太差
    • http://www.shammahbeauty.com    乐股网    2015-08-31 00:00

      核心提示: 上市公司中报管窥GDP 经济并不太差

      随着二级市场一轮急跌,实体经济或受冲击的言论甚嚣尘上,而在实务运营中,不少企业主也在感叹“生意越来越难做”。

      按照国家统计局7月中旬披露的宏观经济数据,今年上半年国内生产总值(GDP)同比增长7%(按可比价格计算)。于是,7%客观上成为了评判各经营主体上半年营运成果的重要标准。

      在系列经营主体中,以约2800家A股公司为代表的上市公司实际上对经济波动更为敏感,作为国内理论上最具盈利能力和风险承受能力的群体,A股公司上半年的业绩指标具有管窥全局的意义。

      七成行业跑输GDP

      仅总营收及净利润增速两项指标来看,A股公司上半年业绩难言乐观,甚至与GDP增速缺乏可比性。有必要指出的是,上市公司营收及净利增速与GDP增速分属不同的指标,理论上不能直接作比,但二者分别是上市公司及宏观经济最为核心的指标,市场对其更为敏感。

      据证券时报数据中心统计,在申万28个一级行业中,共有9个行业上半年总营收同比增速为负。其中,采掘、钢铁两个行业总营收同比下滑幅度超过20%,对应的净利润同比增速则分别为-66%、-286%。

      此外,综合、化工、建筑材料3个行业总营收亦同比下滑10%以上,所对应的净利润同样是负增长。

      总体来看,约有20个行业上半年总营收增速低于7%(其中9个一级行业负增长),跑输GDP同期增速,约占28个一级行业71%。其中,大部分行业增速低于3%,包括房地产、农林牧渔及备受二级市场瞩目的国防军工。进一步细化成二级行业甚至三级行业,不难发现,上半年绝大部分行业在增收方面步履维艰,集中体现在订单获取难度加大、订单执行难度加大、销售渠道不畅、产品价格下滑等。

      在此背景下,部分行业甚至已经放弃了“保收入”的既定目标,从过往的正向增速被动下调至零增长,乃至尽量做到“少下滑”。从财务的角度而言,上市公司营收指标更具刚性,不少行业在净利方面适度调节,包括政府补贴、资产处置收益、债务重整收益等非经常性收益。

      于是从净利角度来看,上市公司上半年并未“一地鸡毛”。数据显示,净利润同比增速低于7%的行业已降至14个(其中净利负增长的行业也有9个)。换言之,虽然大部分行业上半年总营收跑输GDP增速,也有14个行业维持了7%以上的增速,占到一半,实体经济赚钱效应依然存在。

      当然,若扣除非经常性损益,14个净利增速超过7%的行业可能要重新计算增长率,不过影响并不大。另外,在预期并不乐观的宏观经济背景下,上市公司动用法律允许的手段调节净利润也并非完全不可取。

      需要说明的是,上半年总营收及净利表现不佳的行业依然集中于钢铁、采掘、化工等传统行业。从最近几个年度的数据来看,这些传统行业始终未能自发性完成逆转,除非某客观因素发生重大变化。如上半年国际油价断崖式下跌,远洋运输、航空等传统行业净利大幅提升,成为上半年的黑马行业。

      另外,传统行业中历来的白马行业银行,上半年表现一般,总营收同比上升10.18%,但净利润仅微幅增加2.77%,引发各种版本的解读,其中不乏对实体经济的极度悲观言论。

      新兴经济崛起

      相比上市公司营收、净利等指标,GDP宏观意义更加复杂。一段时间以来,社会上各种对宏观经济的悲观论调不绝于耳,亦不乏阴谋论者。实际上,与GDP分项指标高度契合的是,来自不同产业的上市公司营收、净利增速分化表现得较为明显。

      如农林牧渔上半年总营收、净利同比增速表现一般,轻工制造、建筑装饰等同类指标则相对较好,至于非银金融、房地产、通信等行业则表现更好,与上半年第一产业同比增长3.5%、第二产业同比增长6.1%、第三产业同比增长8.4%基本吻合。

      当然,部分代表性行业在直观上比GDP表现更差,如农林牧渔上半年总营收及净利增速均仅为0.6%、-6.5%,落后于第一产业3.5%的同比增速。另有部分行业表现得比GDP更为强劲,如医药生物,上半年总营收及净利同比增速分别为12.%、21%,可能是近年表现得最稳健的行业,完全不受宏观指标及各种突发因素影响。

      另外,传媒、非银金融上半年表现极为亮丽,客观上成为了第三产业的推动力量,这两个行业上半年净利增速分别同比攀升25%、127%,分别折射出影视、娱乐领域的旺盛需求及二级市场的波动。

      除紧扣产业指标外,上市公司上半年营收、净利增速也遵循地域指标。按照各省区的GDP增速,重庆、贵州、天津、西藏、江西等省区上半年GDP增速居前,均超7%,以辽宁、黑龙江为代表的东北地区及以山西、内蒙古为代表的华北地区上半年GDP增速垫底。

      上市公司数据显示,西藏、重庆、贵州等地区上市公司上半年总营收同比增速均超过7%,部分地区甚至达到20%以上。与之相反的是,辽宁、山西、内蒙古等地区的上市公司上半年营收均出现负增长,下滑幅度甚至超过15%,对应的盈利降幅也一度接近20%。

      仅从上市公司中报数据来看,实体经济并没有想象中那么悲观,如深圳、广东(除深圳)、江苏等传统强势区域的上市公司上半年都表现得较为强劲,尤其是深圳地区上市公司上半年总营收、净利同比增速分别达到25%、36%,新兴经济的活力显露无疑。

      当然,部分大省区尤其是东三省上市公司业绩总体欠佳,也凸显出区域经济的颓势,北京、河南、山东等强势省区上市公司上半年均表现一般,大多出现营收与净利双降的局面。

      目前,中央层面正在致力于推动产业升级,上市公司也率先得以表现。从区域来看,代表新兴产业及国家产业政策扶持的区域上半年表现更好一些,上市公司业绩相对亮丽,如广深地区及新疆、西藏等西部地区,中部及华北部分基数较大省区的上市公司如其GDP增速一样,也不是很高。

       

       

       

       

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